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第三章
1.投资决策
在财务决策中居于主导地位。公司只有通过投资才能获得收益，想要生存必须学会用钱。
| 生产性项目投资 | 金融性资产投资 |
|---|---|
| 用于机器、设备、厂房的构建与更新改造 | 购买债券、股票等有价证券 |
| 投资决策方法 | 贴现的分析评价方法 | 非贴现的分析评价方法 |
|---|---|---|
| - | 1.净现值法：未来现金流入的现值与流出现值之差 | 1.回收期法 |
| - | 2.指数现值法：未来现金流入的现值与流出现值之比 | 2.会计收益法 |
| - | 3.内部收益率法（内涵报酬法）：计算能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。 |
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内部收益率法
- 优点
- 充分考虑了货币的时间价值，反映投资项目的真实报酬率
- 概念简单明了，易于理解
- 不足之处
- 计算复杂
- 当现金流量出现不规则变动时，出现多重内部收益率
- 采用内部收益率评价互斥项目时，往往与净现值法所得结论相反，其原因在于内部收益率一般不考虑项目的规模（规模越小，往往内部收益率越高）
- 优点
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投资风险的处理方法
- 1.调节现金流法
- 2.风险调节折现率法
2.债券定价
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影响因素：
- 面值影响利息和本金的流入。面值越大，债券价值越大。
- 票面利率越大，债券价值越大。
- 折现率越大，债券价值越小。
- 当期越接近到期日，债券价值越接近面值。
- 债券的付息频率增加，溢价更溢，折价更折。
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基本原则：
- 折现率等于债券利率时，发行价格=债券价值，等价发行；
- 折现率高于债券利率，发行价格<债券价值，折价发行；
- 折现率低于债券利率，发行价格>债券价值，溢价发行。
3.股票收益
- 股票预期收益率=预期股利收益+预期资本利得收益率
- 影响因素：股利和贴现率
- 股利增长模型：零成长模型、固定成长模型、非固定成长模型
4.企业的资本结构
由长期债务资本（企业发行债券、银行借款筹集的长期资金）和权益资本（企业发行股票和留存盈余获得筹集的资金）构成，资本结构就是指长期债务资本和权益资本各占多大比例。资本结构的优化即为公司在筹资活动中如何保持最佳资本结构，使公司加权资本成本最低，公司价值达到最大化。
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净经营收益法：认为公司总价值不变，不存在最优资本结构，决定公司价值的是经营收入。负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业价值越大。
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传统理论：认为加权平均资本成本线呈现U型结构，加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成本的最低点，这时的负债比率就是企业的最佳资本结构。
5.MM理论
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最初的MM理论：由于资本市场上的套利机制作用，企业总价值将不受资本结构变动的影响，即公司在风险相同而资本结构不同时，其企业价值相同。
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修正的MM理论：由于负债的避税作用所产生的财务杠杆效应，使公司可以通过这种作用降低综合资本成本，从而提高企业的价值。
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米勒模型：之前修正的MM理论过高的估计了负债经营对企业价值的作用，实际上，个人所得税在某种程度上抵消了负债利息的减税利益。
6.股利政策
（1）MM股利无关理论
在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。
（2）一鸟在手理论
在投资者眼里，股利收入要比由留存收益带来的资本收益更为可靠，故需要公司定期向股东支付较高的股利。
（3）股利信号理论
股利政策向投资者传递重要信息。公司支付的股利稳定，说明公司经营业绩稳定，经营风险较小，有利于股票价格上升；公司股利政策不稳定。说明企业经营不稳定的信息，进而使股票价格下降。
（4）税差理论
该理论认为资本利得所得税与现金所得税之间是存在差异的，理性的投资者更倾向于通过推迟获得资本收益而延迟缴纳所得税。
（5）股利分配的代理理论
该理论认为现金股利会对降低代理成本做出贡献，降低委托代理关系带来的代理成本。
7.期权
- 定义：期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
| 表 | 看涨期权 | 看跌期权 |
|---|---|---|
| 定义 | 指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。 | 指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。 |
| 别名 | 择购期权、买入期权、买权 | 择售期权、卖出期权、卖权 |
| 买入价值 | 买入看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0） | 买入看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0） |
| 卖出价值 | 卖出看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0） | 卖出看跌期权的到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0） |
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多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，他们的执行价格、到期日都相同。
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期权价值的影响因素
- 股票的市价
看涨期权：股价上升，看涨期权的价值增加。看跌期权：与看涨期权相反。 - 执行价格
看涨期权：执行价格越高，看涨期权的价值越小。看跌期权：与看涨期权相反。 - 股票价格的波动率
股价的波动率增加会使期权价值增加。 - 期权有效期内预计发放的红利
在除息日后，红利发放引起股价降低，看涨期权价格降低；相反，却引起看跌期权价格上升。
看跌期权价值与预期红利大小呈正向变动，看涨期权则相反。
- 股票的市价
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期权估价
- 复制原理：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价怎么变动，投资组合的损益都与期权相同，那么，创建该投资组合的成本就是期权的价值。
- 利用套期保值原理
- 风险中性原理：假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率。风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险。在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值。
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模型
- 单期和两期二叉树模型
- 布莱克—斯科尔斯期权定价模型
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看涨期权—看跌期权平价定理