微信读书：长期投资（阅读摘录）

1. 所有投资高手的时间精力都投向了这三大块：行动、思考、读书。

2. 我们把耐心发挥到了极致，这正是价值投资的关键特征之一。

3. 通常在牛市中想要跑赢大盘，难度非常大。

4. 实际上，我思考更多的是，我从事目前这份工作的目的是什么？驱使我这么做的力量又有哪些？有时我会有一种感觉，从事这个行业是命中注定的。在我很小的时候，我就倾向于认为事情最终都会往好的方向发展，但同时我对自己的能力也有十足的把握。我不知道未来会如何发展，这无从可知，我也不愿意去多加揣测。我只是为自己设想了一种平静的生活，我的家庭和大多普通家庭一样。我养育子女，并将商业当作我的事业——因为我清楚自己没有艺术细胞。我从来都是一个非常独立的人，但探索新领域并不是我理想生活的一部分（尽管现在我会这样考虑，甚至在某些领域我已经这么做了）

5. 阅读使我培养了时常自省的性格，这为我的个人发展奠定了重要基础

6. 无论发生了什么，我都有为自己做出决定的自由

7. 长期回报来自投资者大量的阅读、研究和分析，但同时在很大程度上却取决于其他人在做什么，以及我们周围的市场（其他凡夫俗子）所犯错误的量级。如果市场表现理性，投资组合就很难跑赢大盘，投资者的回报率将大致相同。因此，市场波动性最好要高，其引发的一定程度的非理性就会产生稳定市场环境中不会出现的投资机会

8. 在如何开始投资方面，阿尔瓦罗是一个比我更典型的例子。如果没人愿意付钱让你投资——这对年轻和欠缺经验的人来说是合乎逻辑的，你就必须在业余时间去做，而投资金额无关紧要。

   同样的道理，在开始做任何事情之前，别人都不会信任，只有自己主动投入时间并且去做才有可能做成

9. 知道一只股票价格是高还是低就足够了，而股票价格上涨的时间和原因很难预测。

10. 我们还通过学习他人的投资经历来得出一些宝贵的建议——这可能是至关重要的，这些建议能够帮助我们降低犯下致命错误的可能性。当然，犯错误是不可避免的，甚至在某种程度上犯错误是值得的，它时刻提醒我们要不断学习，并保持警惕。

11. 我们从未专注增长，也从未在设定的具体目标下工作，我们反倒获得了比我们能事先想象到的更高水平的报酬率。

    重过程和方式，结果体现自然而然，有好有坏

12. 这是又一个活生生的例子，它告诉我们应关注选股而不是试图预测世界将会发生什么。我们生活在持续不断的不确定性之中，并将继续这样生活，直到生命中唯一确定的事情来敲门。

13. 不管怎样，我们仍然相信——无论看起来多么令人惊讶，在金融危机时期，股票是保值的最佳资产。耐心和沉着将帮助我们在中期内得到回报

14. 任何投资，尤其是股票投资，都应该用日常生活不需要的多余储蓄资金来进行。融资应该是投资的一小部分。的确，房地产投资可以由抵押贷款支撑，但抵押贷款最多不可超过资产价值的50%，但股票投资应该涉及非常少量的债务，绝不应超过股票价值的15%~20%。如果我们将债务控制在这个比例，我们应该能够在晚上安然入睡，因为我们知道我们将能够承受住市场波动。

15. 我们应该时刻准备好冷静地面对困难，过度负债和奢侈的生活方式都不符合我们的管理风格

16. 避免重复犯错的关键是，首先你必须承认你的错误。我们都要为自己的错误负责，并从中吸取教训。不从错误中吸取教训的人面临的问题比错误本身更大。

17. 了解所谓的经济是如何运行的只不过是对人的行为的理解，而人的行为确实是长期投资的过程中的重要因素。事实上，投资就是试图预测消费者、企业家、工人、政治家以及我们周围一切人的行为。

18. 与之对比，罗马共和国不是由一个人创造的，而是由许多人共同创造的。它不是在哪一个人的有生之年建立的，而是经过几个世纪，靠很多代人的努力建立起来的。因为世界上从来没有一个人聪明到能预见一切，即使我们能把所有人的脑力集中在一个人的头脑里，他也不可能同时考虑所有的事情，不靠长期积累的历史实践经验是不可能做到的。——《奥地利学派》

19. 人为的低利率及信贷创造是不受约束的经济繁荣的主要驱动力，这种繁荣将不可避免地以痛苦的经济衰退告终，因为要付出惨重代价来纠正以前的过度信贷行为。

20. 即社会不是一个由人类理性构建的社会秩序，而是一个复杂的演化过程，是一个正在进行的自然演化，人类无法有意识地加以改变。社会有动态的自发的秩序，任何人都不可能通过有意识的管理来改善它。此外，如果人为干预，那么这将涉及严重的胁迫，阻止人们自由地追求自己的目标。

21. 诚然，它不会告诉我们下个月或明年的股票价格如何，不会告诉我们未来几年哪个新兴行业将会腾飞，也不会告诉我们一个国家或者另一个国家的GDP将会如何增长。但它确实有助于提供一些关于经济体的大概以及某种总揽全局的观点，因此我们或许能更好地理解正在发生的事情。例如，哪些国家采用了正确的政策，哪些行业可能获得了更多的资本流入，因此哪些国家将在未来获得不错的回报，而哪些行业可能会在获得可观的中期回报方面遇到困难。

22. 我们的投资流程应着重于长远，忽视当前消费所带来的直接满足，以及相应的必须投资（如时间等）。在刚开始投资时，我们应该节流并能够牺牲眼前的回报。只有把目标看得长远，超越投资的初始时刻，我们才能收获回报。

23. 除了偶尔的流动性需求，我们最好只投资实物资产。我再强调一遍，一直都要这样操作。

24. 储蓄是投资的关键，也是未来财富的重要来源。没有储蓄，我们就没有健康的投资，也不会有国民财富。

25. 令人惊讶的是，我们花在解决上述问题上的时间太少了。当我们买房时，我们花了几个月的时间来权衡利弊。这样做是对的，买房往往是我们生活中最重要的一项投资决定。当我们买车或决定去哪里度假时，情况也是如此。在对优缺点进行详尽分析之后，我们权衡了几个不同的方案，并最终选择了一个最佳的方案。
    然而，当我们决定是否购买西班牙电信公司的股票或者在决定哪种共同基金最适合我们时，令人惊讶的是，我们只需花几分钟的时间就可以做好选择。从某种程度上讲，我们往往是听取了周围人的小道消息，而不是接受真正专业的指导，也没有真正花时间去研究和思考重要的投资决定。

    令人惊讶的是，我就是这样

26. 决定要如何投资我们的储蓄应该通过一个深思熟虑的过程，即基于我们的个人需求和项目特征来评估备选方案。就像生活中的所有事情一样，了解我们自己是做出正确决定的第一步，但这并不一定意味着我们要追求最高回报。

27. 任何投资者的首要目标都应该是保持其储蓄资本的购买力，这是优先事项，也是基本原则。增加资产购买力的想法至少要排在维持资产价值的后面。

28. 从长期来看，与任何其他替代投资相比，拥有多元化的股票组合将产生更高的报酬，并最大限度地维持我们储蓄资本的购买力，尤其是与货币资产相比。

    前提是有合理的组合

29. 如果政府能找到伪造的方法——凭空创造出新的货币，它就能快速印制自己的货币，而不用费事去提供服务或开采黄金。然后，政府可以在几乎不被人们注意到的情况下狡猾地挪用资源，且不会激起如增加税收引发的敌意。

30. 流通中的新纸币不是中性的。首先，它有利于那些与政府关系最密切的人，他们将跟上迫在眉睫的政治策略。这也使我们未来的决策变得复杂，因为它将导致社会不稳定。

31. 投资的最佳选择总是着眼于长期，并且允许我们只做最少的预测，我们在投资时应该避开受政治阶层影响的货币资产，因为政治阶层不可避免地持有短视观点。

32. 我们应该投资于实物资产，特别是股票，或者那些提供能够满足人们具体需求且由具有长远眼光和最佳适应环境变化能力的专业人士或商业领袖管理的公司。

33. 一个人的主要资产实际上是自己。年轻时，我们的首要任务应该是提高技能，并且能够为我们周围的人提供有吸引力的建议，这通常意味着年轻时要在金钱上做出牺牲或在时间上进行投资。实际上，回报率最高的投资始终都是全力以赴地投资自己。

34. 第二，在稳定期，我们积累了少量的资本。我们面临是买房还是租房的选择。如果我们做了正确的选择，我们就会把积蓄投资股票，并在几年投资过程中积累一些投资经验和投资信心。接下来，我们最自然的做法是继续沿着这条路走下去，先租一处房产，直到我们拥有足够的股票资产，然后再开始多元化投资。

    第二步的前提是真正的积累到经验

35. 对人们更大的挑战是，在无尽的选项中做出选择。

36. 我们不管是与业绩最差的投资经理一起投资还是与那些业绩最好的投资经理一起投资，我们未来超越市场的可能性是相同的。

37. 一个出发点是寻找并分析那些有着良好业绩记录的投资者选择的股票，这些投资者花了很多时间来考虑这些股票。挑选股票的部分工作已经由他们为我们完成了。从此刻起，问题就变成了如何制定自己的标准，并始终如一地坚持下去。

38. 然而，值得重申的是，如果我们没有经过充足的考虑，我们就不要轻率地购买股票，这是一个赔钱的方法。如果我们想要投资，那么每一个决定需要的时间都与我们买车、买房或者决定请医生治疗复杂疾病的时间相同。如果我们不准备投入时间，那么我们最好找一个好的专业人士向我们推荐被动、半被动或主动的投资管理方式，这需要确保我们也选择了合适的顾问。

    就是不要瞎投资

39. 投资股票并不容易。你必须买别人不想买的东西，卖掉别人想买的东西。这违背了我们的本性

40. 每个投资者必须知道他们能力圈的大小，并保持在这个圈子之内。做到这点并不容易，因为我们的天性就是贪多。

41. 巴菲特将风险定义为长期购买力的可能损失，为了避免这种情况发生，他主张人们分析：■ 商业的长期特点。■ 管理者优化业务、有效再投资盈利以及回报股东的能力。■ 购买价格。■ 通货膨胀和税收水平。这四个因素决定风险，而不是股价的波动性。

42. 作为一名投资者，我总是对那些有参考价值或拥有大股东的公司更有信心，这些大股东的资产与我的资产在一条线上。然而，股东和管理层之间应该有适当的分离，因为家族成员并不总是最适合管理的人。在欧洲，尤其在西班牙，我对缺乏大股东的公司几乎没有信心，因为高管的利益很少与股东们保持一致。

43. 巴菲特还认为，2008年政府在雷曼兄弟破产后干预市场的做法是正确的。然而，我们已经知道人们在试图将物理科学方法应用于社会科学时所遇到的困难：我们无法利用统计工具分析人的行为。这种情况是独特的、不可重复的，在这种特殊的情况下，我们无法知道如果没有干预会发生什么。我怀疑我们本可以过得更好，但我们永远不会知道。我猜他也不知道。

44. 先进技术也不是万能的，因为除非它创造了不可打破的障碍，否则它往往只会有利于用户，而非股东。值得强调的是，好的产品和好的技术都会立即被竞争对手复制。

45. 我在第三章已经提到过，流动性不足是一个虚假问题，也是耐心的投资者最容易利用的市场低效问题之一。这有时可能需要我们花费数年的时间和持续的耐心等待购买一只股票，以在不影响其价格的情况下建立头寸，或者同样需要花费数年的时间来平仓。无论如何，小公司历来都取得了非常正面的业绩

46. 如果增长是一项出色工作的结果，那么增长是好的、有益的。随着时间的推移，增长产生的资源会被重新投资以增强公司实力，但这往往是一种例外，而不是常规。执迷于高增长目标是极其危险的。企业的目标应该是让尽可能多的客户享受其所提供的产品，然而不应有利用漏洞或走捷径的情形出现。

47. 或许我的大部分时间都是独自阅读，而阅读的热情对于一个优秀的分析师或基金经理来说至关重要。

48. 真正值得我尊敬的价值投资者是一个将毕生精力投入阅读的人。没有人可以花50年的时间学习——这就是我们所做的。

49. 在市场收盘前，我都不会跟踪市场。当西班牙市场的开盘时间延长为9：00到17：30时，我就正式做了这个决定。
    我觉得这段时间太长了，我不想停止做其他重要的事情而去跟踪正在发生的事情。这只是我一个人的反抗，从逻辑上讲，这并没有影响到世界，尽管它对我个人有明显影响，因为我把所有的时间都花在了分析上。

50. 我利用上下班路上的一个小时来阅读。

    正在坚持

51. 管事实是，当我们采取行动时，因为我们有特定的最终目标，所以不管我们喜欢与否，这些目标总是理性的（否则我们就不会行动）。但另一个事实是，我们并不总是选择最好的方法或适当地应用这些方法去实现目标。

52. 他把这归结为三个因素：一是人们对未来需求缺乏规划；二是他们缺乏意志力；三是人类生活的短暂和不确定性。每个因素对每个人的影响不同，而且会随着时间的推移而变化。

53. 只要一点点努力，我们都能找到正确的答案，但我们很容易懒惰，让直觉把我们引入歧途。

54. 我们过于关注结果，这限制了我们的长远眼光。如果我们不那么关注它们，那么我们的结果实际上会改善。损失给我们带来的痛苦比我们从同样数量的收益中获得的快乐还要多。当我们投资股票时，许多日子里的股价低于成本，我们的投资是亏损的，即使最终的结果从长远来看是非常正面的。因此，通过避免频繁地审查结果，我们将减少遭受损失的风险，并且能更好地容忍波动性。

55. 在考察公司管理质量时，我们可以发现一个特别有趣的均值回归实例。管理良好的公司在未来的表现往往更差，它们的高资本回报率难以维持。菲尔·罗森维在其著作《光环效应》（The Halo Effect）中解释说，关于一家公司的成功或其首席执行官的影响的故事可能貌似有理，但通常都是运气使然，然后运气又会回归均值。

56. 第二个问题是难以违背我们周围的主流观点：从众心理。

57. 如果我们有一个良好的管理程序，那么收入和利润自然会随之而来。我们没有设定具体的销售或利润目标，这点并不适用于所有的公司，但我已经提到过，对实现目标的焦虑是当今公司最大的错误之一，因为它可能导致短视的短期决策。虽然有时拥有目标是必要的，但我们更喜欢那些没有这样的目标而只是努力把事情做好的公司。

58. 但我们的持仓没能降至1.5%以下。虽然股价已经下跌，但考虑到我们对投资建立的某种信念，我们心理上还是不允许自己将该股票全部抛售。合乎逻辑的做法是完全卖出这个头寸，而且很明显，如果我们当时需要从头开始建立头寸的话，那么我们永远也不会买进这只股票，但我们就是无法放手。

59. 减轻损失的方法相对简单：我们需要做出决定，就好像我们没有持有任何股票一样，就好像这是我们第一次对某只特定股票做出决定一样，即忘记我们目前的头寸。如果我从现在开始分析，那么我会买这只股票吗？解决方案很简单，困难在于要减少我们的损失以及所有相应的影响。

60. 我们在网上阅读信息时很难集中注意力，因为我们不断受到干扰，这限制了我们集中注意力的能力，而这种能力会随着时间的推移而减弱。[插图]因此，找个安静的时间来阅读和思考是很重要的——如果有必要的话，那么请让自己远离尘世。

61. 当面对信息超载时，无数情况下的事实证明：信息越少，决策越好。

62. 我们需要牢牢控制住最原始的情感冲动。我们必须耐心、好奇、谦虚和大胆。耐心是因为别人可能需要一段时间才能意识到我们所看到的，这就是我们为什么必须有长远眼光。好奇是因为我们必须关注周围发生的一切。谦虚是因为错误很常见，但关键是我们要从中得出正确的结论。大胆是因为有时我们会看起来像一个自杀式的司机，朝着与车流相反的方向行驶。

63. 我们还需要始终如一。一步一步、一天一天，就像准备正在进行的考试一样，我们必须迫使自己坚持学习一门不断扩展和变化的学科。

64. 拥有坚定的信念很重要（最好是正确的信念！），但我们必须对新的想法和做事方式保持开放的心态。当我们停止学习时，我们的一只脚就已经迈进坟墓。

65. 走人迹罕至的路。买别人没买的东西。用意大利作曲家法布里齐奥·德·安德烈（Fabrizio de Andre）的话来说：要刚愎自用，违背常规！

66. 思考，但不要建立模型。25．阅读。26．振作起来。人们出生在2016年的境遇比出生在1963年的要好得多。

读后感：这本书对我最大的收获就是更加的认识到阅读的重要性，作者全篇很多次强调了阅读的好处。在阅读过程中以及读完后，我也在试着养成每日阅读的习惯，设置刻意的去大概的记录每日阅读的时间做着类似打卡的行为，坚持的应该有近两个月的，亲身体会，坚持阅读对自己的好处绝对是很大的，因为在持续的吸收新的知识，当然看到旧的知识也是一种巩固，当我读的越多，对自己想要学习的技术了解的越深，所以正如作者所言，要始终如一，坚持阅读，要迫使自己坚持不断地学习。 而对于长期投资的理解，书中也提到了，一个人最大的投资一定是自己，只有不断地提升自己的能力，才是最好的提升，因为当自己不断的提升的过程中，不管是对于投资，还是其他工作而言，都是有极大好处的，所以要加油，提升自己，不断学习，一步一步、一天一天，才能更自由的做自己想要的选择。