龙哥量化：期货成交价的形成——为什么高（低）于成交价的买（卖）单没成交

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如果一个期货投资者挂了80元的普通限价单（买单），在他挂单之后明明出现了79元的成交价，但是自己的买单却没有成交。此时他可能会很气愤，认为自己受到了交易所&期货公司的欺骗，因为如果按照价格优先，时间优先的原则，他的80元的价格是比79元的价格高的，为什么自己的买单没有成交呢？下面就让我们看看期货成交价到底是怎么样形成的。

众所周知，只有当买价大于等于卖价时才会成交，为了使成交价以波动较小的方式近似连续的变化，成交价为买价、卖价、前一成交价的中间值。

假设成交前的盘口如下图1所示。如果此时有人主动买入，接下来分买入价大于卖一价和等于卖一价两种情况进行讨论：

1.买入价大于卖一价

如果买方以高于卖一价主动买入，如下图2所示。买价高于卖价，此时的成交价为买价、卖价、前一成交价的中间值。根据前一成交价与买一价、卖一价的关系，分几种情况讨论，紫色菱形表示前一成交价的五种不同的情况。如图所示，买一价为87，卖一价为85，如果前一成交价是88，此时的成交价为三者中间值87，以此类推，得到成交的范围区间是【卖一价，买一价】，即【85，87】。成交之后，根据买一量，卖一量的关系及不同的订单的类型分三种情况讨论。

（1）买一量 > 卖一量且买单类型为普通限价单，如下图3所示。这种情况下，成交价 <= 成交后的买一价：

（2）买一量 < 卖一量，如下图所示。这种情况下，成交价 >= 成交后的卖一价：

（3）(买一量 = 卖一量) 或 (买一量 > 卖一量且买单的订单类型为FAK)，如下图5所示。这种情况下，成交后的买一价 < 成交价 < 成交后的卖一价：

得出结论，在主动买入的情况下，如果买入价 > 卖一价，成交之后，成交价有可能 <= 买一价；有可能位于买一卖一之间，也有可能 >= 卖一价。即无法确定成交价与成交之后的买一卖一关系。

2.买入价等于卖一价

如果买方以等于卖一价的价格主动买入，如下图6所示。买价等于卖价，此时的成交价为买价、卖价、前一成交价的中间值。根据前一成交价与买卖价的关系，分几种情况讨论，紫色菱形表示前一成交价的三种不同的情况。买一价为85，卖一价为85，如果前一成交价是86，此时的成交价为三者中间值85。以此类推，无论前一成交价是多少，当前成交价都是85。成交之后，根据买一量，卖一量的关系及不同的订单的类型分三种情况讨论。

（1）买一量 > 卖一量且订单类型为普通限价单，如下图7所示。这种情况下，成交价 = 成交后的买一价：

（2）买一量 < 卖一量，如下图8所示。这种情况下，成交价 = 成交后的卖一价：

（3）(买一量 = 卖一量) 或 (买一量 > 卖一量且买单的订单类型为FAK)，如下图9所示。这种情况下，成交后的买一价 < 成交价 < 成交后的卖一价：

得出结论，在主动买入的情况下，如果买入价 = 卖一价，成交之后，成交价有可能 = 买一价；有可能位于买一卖一之间，也有可能 = 卖一价。即无法确定成交价与成交之后的买一价卖一价关系。

现在回到最初的问题，为什么会出现卖单低于成交价却没有成交的情况？如图2所示，如果前一成交价为86，投资者A挂了9手价格为85的卖单，之后投资者B挂了1手价格为85的卖单，此时卖一量为10手，按照时间优先的原则，A的9手卖单排在前面，B的1手卖单排在后面。之后投资者C以87的价格挂了1手买单（普通限价单），此时成交价为86元，A的9手卖单成交了1手，剩余8手，B的1手卖单没有成交。此时，对于B来说，就会出现挂卖单之后，成交价高于自己的卖出价但是自己的单子没有成交的情况。原因就是卖单数量较大，买单数量较小，自己的单子排在后面导致无法成交。