股票估值方法

相对估值法：

一家企业的核心资产和能力，通过2个数据来看，一个是净资产，一个是净利润。这类似于在银行的存款本金和存款的收益。市盈率 （简称PE）= 市值 / 净利润 （或者 = 股价 / 每股收益 ），市净率 （简称PB）= 市值 / 净资产 。企业的市值为什么不等于净资产，就是因为企业可以不断创造净利润，净利润不断叠加到净资产上，净资产不断增加，是一个财富不断滚动增加的过程，当前的价值（市值）是要把企业未来的盈利给算进来的。市盈率清晰地告诉投资者，在假设公司利润以后每年都不变的情况下，为该利润支付了多少倍的价格。或者说，在每股盈利不变的情况下，当盈利全部分红派息时，要多少年才能全部收回投资。比如10倍的PE，相当于投资者为该利润支付了10倍的价格，需要10年才能回本。市盈率的倒数就是当前的股票投资回报率，即市盈率等于1除以回报率r，比如10倍的PE，1除以10，等于年化10%的回报率，也就是10年回本。那么，到底多少倍的市盈率算合理，因为市盈率 = 1 / r ，那么只要设置合理的投资回报率，就可以得出一个合理的市盈率，然后用市盈率 乘以每股盈利，就可以推算出企业合理的股价。那么，投资回报率是多少才算合理 ？我们为什么要投资股票，就是想要比银行理财或者货币基金投资收益率要高，所以我们就拿银行理财产品收益率、长期国债利率或者货币基金利率比较。当前，银行理财收益率是4%左右，按照这个利率，1除以4，等于25倍的市盈率。所以，一旦高过25倍的市盈率，年化收益就低于4%了，低于25倍的市盈率，年化收益率高于4%。所以经常会说高于30倍的PE，就不建议投资了，因为年化收益低于3.3%了，赶不上银行理财产品了。茅台，现在动态市盈率37倍，五粮液是33倍，就比较高了。市盈率分为静态市盈率和动态市盈率，有什么区别，为什么要分 ？因为企业的年报是一年发布一次。一般是在3月、4月发布上一年度的年报，当用上一年度的每股盈利来计算市盈率，得出的就是静态市盈率，等于股票现价除以上一年度每股收益。但是要是在7月计算企业的市盈率，这个时候，为了更准确的表达市盈率，就不能用上一年度的财报了，得用最近4个季度的每股盈利来算，因为每个季度的盈利都会变化，因此计算出来叫动态市盈率。动态市盈率 = 股票现价 / 最近4个季度的每股收益。在股票软件上，会看到一个PE-TTM，就表示动态市盈率，而PE-LYR，表示静态市盈率。大家思考一下，市盈率 = 市值 / 净利润 ，市净率 = 市值 / 净资产，为什么没有一个指标 = 市值 / 总资产，来看企业的估值情况呢 ？

看一个企业的市盈率的时候，尤其是PE-TTM（动态市盈率），要跟市场的平均市盈率、行业市盈率还有个股的历史市盈率比较，因为影响市盈率的要素非常多，包含基本面、行业热度、市场氛围、宏观经济等，所以准确估计市盈率并不容易。对于周期类公司，市盈率估值运用是相反的，比如水泥、钢铁、造纸和汽车行业等周期类公司，很低的市盈率并不代表便宜。因为可能该利润处在高点，周期性意味着它可能马上下跌，因此市盈率低买入的话，恰恰是错误的。对于周期类公司，一定要对周期有清晰的认识，能判断出下一个高点比现在高还是低，并基于现在的市价，计算出在下一个高点的市盈率。当大家研究股票的时候，把这些记住，误用市盈率的可能性就会少很多。对于散户来说，不建议投资周期类公司，除非非常有把握地看到了上涨周期，长期来看，投资周期类公司是不如投资非周期类公司的，所以建议大家多关注消费、金融类股票，因为这些行业没有周期性或者说周期非常弱。再一个，散户不要买自己不懂的行业的股票，即使涨到了天上。我一直强调投资股票的本质是在不确定性中寻找最大的确定性可能。投资股票其实本身就不确定了，如果在不确定性上再增加一个不确定，就真的完全摸不着头脑了。

自由现金流贴现法：

在这个公式里，大写的英文单词“V”，指的是企业的估值；小写的英文单词“n”指的是企业存续的年限；CFt指的是企业或者资产在t年产生的自由现金流；小写英文单词r，是折现率。

整个公式看起来很复杂，其实很简单，就是把未来每一年企业的自由现金流，进行贴现，然后累加。

在学习自由现金流贴现法时，有几个重要点：

1、资产或者企业的内在价值，只取决于企业未来的盈利能力，而与过去的净资产收益率、净利率、主营收入增长率等财务指标均无关。

2、投资的目标是获益，但计算收益的方法有很多，比如每股盈利、企业的收入和利润等等，但是这些方法都不对，只有自由现金流才是收益。如果能理解这一点，在未来每次阅读财报的时候时，更加关注企业的自由现金流，而不是单纯的账面净利润，那么在投资理念上，就是一个巨大的进步。甚至可以说，如果大家养成这个习惯做投资，不仅可以回避很多坑，还能让自己对价值投资的理解，有一个质的飞跃。

3、只有自由现金流才是真正的收益，而自由现金流就是不受约束的现金，是企业对股东所创造的全部价值，或者说最大化可分配的价值。

PEG估值：

采用PEG估值，需要对企业未来的业绩做出准确的预测，一般是要对未来3年的业绩增长情况做出判断，不能用未来1年的，因为只有对未来3年及以上的业绩做出准确的预测，PEG的效果才会体现出来，否则反而会误导。之前讲了自由贴现模型，就是预估企业在最差的情况下，对企业未来十年的净利润贴现，从而得到一个预估的企业内在价值。企业能够估值的前提是可以持续创造自由现金流，别简单看就这一条，就决定了A股有80%的企业是不符合价值投资的要求，是很难估值的。多数企业只有清算价值，或者炒作价值，从价值投资角度讲，这些企业因为难以持续贡献稳定的自由现金流，所以难以对其进行评估。当然，并不说这些企业没有投资价值，而是这些企业不符合价值投资的选股要求，或者说价值投资有其局限性，不能对这些企业进行估值。而用PEG估值法时，核心就2步，一是：计算PEG等于1时，企业的合理估值，二是按照行业空间和竞争格局，评估企业利润增长的确定性。所以自由贴现模型，更多的适应于现金流良好的价值股，而PEG估值法，更多的适应于成长股。投资一定投的是未来，所以不管是自由贴现模型还是PEG估值法，都是预估企业未来的业绩。估值法看起来有点难，或者说不好掌握，投资是入门容易，深入难。想要掌握知识，都得下功夫学习。

因为市盈率估值法存在一个缺点，就是不能确定到底多少倍的市盈率算高，比如20倍的市盈率，到底是低还是高，很难判断，这个时候，我们就要考虑什么跟市盈率有关。成长性是决定一只股票市盈率的主要因素，成长性较高的企业应该有一个更高的市盈率，而成长性低，需要更多资金的企业应当有一个较低的市盈率。所以，如果把市盈率跟企业的业绩比较，就可以知道当前市盈率是高还是低，也就知道企业当前股价是低估还是高估，这要用到一个估值方法，叫PEG估值法。PEG估值法是在市盈率的基础上发展起来的，就是把市盈率和盈利增长速度结合起来考量。PEG等于市盈率除以企业未来3~5年的盈利增长速度。这个公式很简单，就是用市盈率（PE）除以G，G是企业未来3~5年的盈利增长速度。PEG是彼得林奇最喜欢的估值方法，市盈率PE仅仅反映了一支股票当前的估值，而PEG则把股票当前价值和该股未来的成长性联系了起来，弥补了市盈率对企业动态成长性估计的不足。依据市盈率选股，就是选那些市盈率低，同时增长速度有相对较高的企业，通俗讲，就是PEG越低，股价遭低估的可能性越大。比如一支股票当前市盈率为20倍，未来5年的预期增长率为20%，那么这只股票的PEG等于1。PEG等于1，表明市场赋予了这只股票的估值可以充分反映未来业绩的成长性。如果PEG大于1，意味着PE过高，这只股票的价值可能被高估了。当PEG小于1，这时候要注意，要么是市场低估了这只股票，要么是市场认为其业绩成长性可能比预期差。这个时候就需要结合其他估值方法再判断一下具体属于哪种情况，一般而言，价值型股票的PEG都会小于1，以反映低业绩增长的预期。